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从德国“渡海”而来的德国将在香港上市?

尽管乐购本身和行业轨迹都不错,但不得不说,它仍然面临许多发展风险。

作者|袁俊|首次公开募股数据支持|高谷大数据最近,在中国市场很小的眼科医生德时嘉向香港证券交易所提交了首次公开募股听证会数据。

然而,出人意料的是,尽管该公司在中国香港上市,但其内部却流淌着外国“血液”——它是一家在德国成立的眼科企业。

据官方网站数据显示,DSG是一家德国眼科激光手术机构,专门从事各种屈光不正(近视、远视、散光、老花眼、白内障)的诊断和治疗。

在德国、丹麦和中国拥有20多家眼科手术机构,已成为德国乃至欧洲的眼科激光手术连锁机构。

因此,在“洋相”的背景下,该公司在香港交易所上市的消息注定会与众不同,并引起关注。

奇怪的是,该公司的基本面是什么,行业轨迹是什么样的?众所周知,第一家来香港上市的德国眼科企业。德国人一向以严格著称,尤其是在制造业。结果,许多著名的制造企业诞生了,如保时捷、奔驰、宝马和奥迪。

与此同时,随着这些企业越来越出名,他们也增加了在中国的投资,投资扩大的趋势不仅在传统汽车工业、工业机械制造等领域为人所知,而且还不断细分为各种专业服务领域。

谈到将投资细分到各种专业服务领域,德士佳就是一个很好的例子。

2013年,德视佳于上海地标金茂大厦开设了中国首家诊所,随后其业务便迅速拓展至北京、深圳、广州等主要城市。2013年,德士古在上海标志性的金茂大厦开设了中国首家诊所,其业务很快扩展至北京、深圳和广州等主要城市。

根据上市申请文件,公司目前正积极计划在杭州、成都、重庆等新兴城市开展业务,以满足中国日益增长的高端眼科医疗需求。

目前,DSG的主要业务是提供视力矫正服务,以改善患者的视力。

该公司的客户群主要在18岁至45岁之间。这部分客户群通常寻求屈光激光手术或后房型人工晶状体植入术来治疗近视、远视或散光,以及45岁以上的人。这部分人群通常寻求屈光性晶状体替代手术(使用三焦或单焦晶状体替代手术)来治疗老花眼或白内障。

值得一提的是,纵观该公司近年的财务报表,发现德时嘉的业绩一直在稳步上升。

根据财务报告,2016年至2019年3月31日,公司分别实现收入3040.2万欧元、3697.7万欧元、4296.1万欧元和1149.2万欧元。

毛利分别为991.7万欧元、1321.9万欧元、1741.6万欧元和518.5万欧元;年/期利润分别为193.9万欧元、857.1万欧元、429.1万欧元和33.1万欧元。

(来源:德世嘉招股说明书)其中,值得注意的是,目前视力矫正服务是公司的核心业务,也是最重要的收入来源。

招股说明书显示,从2016年到2018年,公司总收入从3040.2万欧元增至4296.1万欧元。

在此期间,视力矫正业务的收入份额保持在98%以上。

(来源:乐购招股说明书)有趣的是,从业务的地理分工来看,似乎能够发现乐购为何重视中国市场的“问题”。

财务结果显示,尽管德国仍是该公司的主要服务市场,但其收入份额已连续三年下降,从2016年的70.6%降至2018年的58.7%。

(来源:乐购招股说明书)与此同时,该公司在中国市场的盈利预测与欧洲市场的盈利份额下降相比正在上升。

2016年至2018年,德士古在中国的收入从375.5万欧元大幅增长至1211万欧元,其中扩张速度显而易见,这也似乎表明德士古已经将中国市场视为未来发展的重要空领域。

事实的确如此。

德时嘉在上市申请文件中透露,此次融资的目的也主要是为了开拓中国市场。

在招股说明书中,该公司指出,筹集的资金预计将主要用于在中国主要城市(包括成都和重庆)设立诊所,并预计主要用于购买欧洲的诊所集团和加大营销力度。

迄今为止,德士古在中国香港上市似乎不是一时兴起,而是一项长期计划。

医学眼科市场知道什么?事实上,不得不说德士古选择了一条好的轨道,这也是其业绩保持稳定增长的重要前提。

一般来说,一个行业的上限是公司业绩保持增长的一个重要因素。行业的上限越高,公司的发展就越大空。

那么,眼科行业的市场容量有多大,为什么说德士古选择了一条好的轨道?据了解,眼睛健康主要分为眼病和异常视力,这可能导致视力残疾(包括低视力和失明)。

中国有许多眼科疾病,包括白内障、青光眼、儿童斜视性弱视、眼底疾病、角膜炎、眼眶肿瘤等。不规则验光包括屈光不正(近视、远视、散光)、屈光参差、视疲劳、老花眼等。目前,近视是最严重的问题。

根据约斯特·沙利文(Jost Sullivan)的报告,截至2018年底,中国90%的20岁年轻人患有近视。近视总人数到2017年达到5.6亿,高度近视人数到2017年达到1.1亿,并继续增长。

同时,随着人口老龄化,中国45岁以上老花眼总数为3.91亿,预计到2023年将达到4.61亿。

此外,值得注意的是,虽然市场规模空非常大,但实际上中国的渗透率并不高。

例如,与德国相比,中国近视治疗的普及率极低。

2018年,中国所有飞秒激光手术的穿透率为每100万18-45岁中低度近视患者668.5次,而德国的穿透率为1,423.7次,是中国的2.1倍。

同样,2018年,中国18-45岁高度近视患者的后房型人工晶状体(ICL)植入穿透率为618.0%/百万,而德国的穿透率为2651.1%,是中国的4.3倍。

就老花眼穿透率而言,中国45岁以上老花眼患者的三焦镜片手术穿透率为百万分之82.6,而德国患者的穿透率为345.7,是中国的4.2倍。

也就是说,无论从空还是从渗透率的角度来看,中国无疑是一个巨大的不发达市场,市场广阔空。

此外,值得注意的是,仍有一些因素继续刺激眼科医疗市场的增长。

例如,随着医学技术的发展和经济条件的改善,越来越多的人能够负担并愿意选择屈光手术进行近视矫正。

目前,中国消费明显升级,高端服务比重不断上升。

在消费升级的趋势下,眼科患者不仅更愿意尝试不满意的手术治疗,而且许多人也更愿意自费承担更高的手术费用以获得更好的手术效果。

例如,高端手术在国内屈光和白内障业务中的比例逐年增加,推高了眼科手术的单价。

以白内障为例,出院白内障患者人数从2011年的28万增加到2016年的63.23万,人均医疗费用也从5004元增加到6536元。

从爱尔眼科白内障业务的发展来看,量与价共同上涨的趋势更加明显。

例如,近年来,作为高端验光服务的角膜移植镜片的增长率一直保持在30%以上,这是爆炸性的。

在这一点上,我们可以看到德士古选择的赛道比我们想象的要好。

结论然而,尽管德士古本身和行业轨迹都很好,但不得不说它仍然面临着许多发展风险,具体如下:一方面,该公司严重依赖其品牌形象和声誉。

如果其品牌形象和声誉没有建立、维持和改善,或以任何方式受到损害,可能对公司的声誉、业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

另一方面,鉴于屈光手术服务行业中合格外科医生和传统眼科医生的供应有限,持续招聘专业团队成员可能具有挑战性。

此外,医生的费用也是一个德国不应该忽视的问题。

招股说明书显示,该公司在中国市场的高频外科医生包括直接从中国聘请的医生,以及定期从德国来中国进行手术的医生,这实际上会增加该公司在医生薪酬上的支出。

此外,还有一点更重要。目前,国内医学眼科市场几乎“完全稳定”。屈光手术和白内障手术已经被艾耶尔眼科吃掉了,而近视矫正已经被光学视觉吃掉了。因此,德时嘉必须经历一些激烈的战斗才能真正进入中国市场。

例如,为了抓住顾客的“价格战”并树立形象,我们必须扩大营销费用,而这些项目中的任何一个似乎都要花费一定的钱。

因此,不难发现,尽管眼科市场空很大,但它仍然是特克斯佳能吃不起的大问题。

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